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存貨減值成造紙公司業績殺手

2009-01-16 00:00 來源:證券時報  責編:覃麗妮

        存貨地雷即將引爆——跌價損失對紙業上市公司的業績侵蝕正集體顯現。繼岳陽紙業(600963,股吧)(600963)、景興紙業(002067,股吧)(002067)之后,太陽紙業(002078,股吧)(002078)也于日前大幅下調2008年度業績預期。這些公司前赴后繼下調業績的原因如出一轍:造紙行業景氣度下滑,原材料及產成品存貨減值準備大幅增加。
  全體“消化不良”
  太陽紙業發布的業績修正公告顯示,預計凈利潤同比下降30%-50%,這是該公司繼2008年12月發布修正公告后,再度大幅向下修正。銀河證券分析師葉云燕指出,存貨跌價是侵蝕業績的最大因素,太陽紙業在2008年中期加大了木漿的采購力度,后期木漿大幅降價使公司處于非常不利的位置,加之三季度和四季度開工率顯著下降,原材料存貨消化的時間拉長。李世新分析指出,太陽紙業業績修正值基本符合預期,體現了行業第四季度供需關系和盈利環境的惡化。
  造紙企業的存貨問題具有全行業性,H股公司玖龍紙業也于近期發布盈利警告。而景興紙業此前則預計2008年凈利潤同比下滑350%-380%,虧損范圍2.05-2.3億元。景興紙業表示,行業內庫存積壓情況嚴重,10月份起行業龍頭及公司均采取限產停產、低價銷售策略,以降低產成品的庫存。此外,岳陽紙業也因為計提存貨跌價準備增加,向下大幅調整2008年度業績。
  行業龍頭也未能幸免,從華泰股份(600308)、晨鳴股份(000488)第三季度財務報表來看,存貨同比出現大幅增加。截至三季末,華泰股份存貨驟增4億元,主要系加大廢紙原料的采購力度所致。晨鳴股份三季報顯示,存貨比年初增加92.44%。華泰股份董秘許華村在接受本報記者采訪時表示:“公司去年的業績也受到高價庫存和減值準備的影響,但尚未達到向下修正要求。”
  冬季或將延長
  統計顯示,17家紙業上市公司三季度經營性現金流量呈現環比83%的巨幅下滑,由二季度的31.6億元萎縮至5.2億元,其中7家現金凈流出。李世新表示,四季度銷售難度進一步加大、主要公司產品庫存攀升,持續的景氣下滑會令現金流進一步萎縮。
  光大證券2008年對11家重點造紙公司進行了跟蹤測算,年底造紙行業存貨較年初增加約23%,較上年同期相比增加了45%。2008年的7月之前的庫存增加更多因為紙張價格漲價,7月之后的庫存增加主要是由于使廠家產銷率下降,無法快速消化庫存。
  展望2009年,各方反映各異。上市公司方面,在利潤飽受高價原料庫存和紙品跌價擠壓之后,相關公司依然對前景保持了謹慎樂觀。景興紙業稱,2008年內高位采購的原材料已全部在第四季度消耗完畢,且目前的原材料價格已大幅度回落,產品價格也較為平穩,2009年一季度出現大幅虧損的可能性不大。許華村向記者表示,華泰股份的主打產品新聞紙目前價格逐漸穩定。
  國泰君安造紙行業首席分析師王峰在接受記者采訪時表示:“最壞的時期應該是2008年11、12月以及2009年1、2月,此后情況會慢慢地好起來。”來自光大證券的分析指出,存貨周轉率下降可能延長造紙行業冬天,預計2009年一季度造紙企業仍將忙于消化庫存,盈利空間的恢復要到2009年下半年。
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