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造紙業明年或現階段性供求失衡

2009-12-30 09:12 來源:申銀萬國 責編:涂運

  【CPP114】訊:2009年內地造紙行業各項指標全面恢復,實現盈利修復。1至11月,紙產量累計實現8467.38噸,增長11.9%,超過2008年全年的水平;生產商庫存呈現下降態勢,下游庫存提高至平均水平;前11個月,行業收入增速轉正(4.15%),利潤降幅明顯收窄(-1.37%),盈利修復完成,三季度恢復至2006年以來的平均水平,四季度僅次于2007年至2008年的景氣高點。

  不過,2009年主要造紙企業紛紛借行業弱勢之際實現低成本擴張,2010年起陸續將有新增產能釋放,脈沖式的供給增加相對于穩定增長的需求,將可能引發階段性供求失衡以及原材料價格的上漲,進而影響部分紙種的盈利水平。紙種景氣的排序依次為白卡紙、非涂布文化紙、新聞紙、箱板紙及銅版紙

  預期造紙行業下游依托消費和出口呈現恢復,紙品國際競爭優勢顯現拉動出口,國家經濟結構調整政策促供給存量整合,這一系列事件將驅動行業向有利于造紙企業的方向發展,但進程仍存不確定性。

  造紙行業2010年盈利仍將保持25%以上的增長,但盈利增速下滑的預期將對估值提升構成壓力。目前主要上市公司2009年至2010年的市盈率分別為19倍和16倍,市凈率為2.2倍,造紙行業相對市場市凈率較歷史平均水平尚存13%的折價。

  推薦2010年有新產能貢獻及漿紙產業鏈延伸的公司。

  進攻組合:太陽紙業(新增漿紙產能陸續投產、合作項目漸入佳境)、華泰股份(新聞紙行業整合、化工業務成本優勢);

  防御組合:晨鳴紙業(低市凈率、漿自給率高)、博匯紙業(新增產能陸續投產);

  主題投資:岳陽紙業(漿價上漲多重受益、整合預期)。


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