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造紙行業:紙及紙漿價格繼續上行

2010-03-01 09:48 來源:中金公司研究部 責編:涂運

摘要:
上周紙及紙漿價格繼續上漲。美廢價格250美元/噸,日廢221美元/噸,周環比均有較大幅度上漲。紙價方面,白板紙和白卡紙周環比上漲6.5%和3.5%,上漲幅度高于文化紙類。箱板紙和瓦楞紙價格月環比上漲13-15%。包裝紙及和廢紙價格目前仍處于上升通道,距離2008年高點還有10%的距離。
  【CPP114】訊:行業近況:

  上周紙及紙漿價格繼續上漲。美廢價格250美元/噸,日廢221美元/噸,周環比均有較大幅度上漲。紙價方面,白板紙和白卡紙周環比上漲6.5%和3.5%,上漲幅度高于文化紙類。箱板紙和瓦楞紙價格月環比上漲13-15%。包裝紙及和廢紙價格目前仍處于上升通道,距離2008年高點還有10%的距離。

  近期主要包裝紙企業聚首交流市場情況,在綜合考慮市場和成本的變化趨勢后,認為箱板/瓦楞紙價格在三月份需要進行提價,幅度200元左右。當前,市場整體還沒有恢復正常,下游紙箱廠業務春節后才啟動,因此紙廠的發貨量還沒有上來。預計1-2個星期后,紙廠發貨量將恢復正常。

  景興紙業在春節期間沒有停機,目前成品庫存20多天,高于正常水平(10天左右)。從昨天開始,公司每日發貨量和產量基本平衡。公司預計從現在開始發貨量將逐日提升,一個星期后,庫位將下降至正常水平并且三月份將實施提價。

  評論:

  紙及原料價格在上半年仍處于上升通道,價格達到08年高點的可能性比較大。由于今年包裝紙行業供需情況較好,包裝紙企業上半年盈利能力將維持高位。我們維持看好上半年包裝紙行業的判斷。

  紙及紙漿價格的快速上漲也在積累風險,我們認為最大的風險來自于出口需求的反復。如果下半年出口需求環比上半年出現比較明顯的下降,企業盈利能力將受到不利影響。

  估值與建議:

  A股推薦景興紙業,3月份郵政箱訂單將成為股價進一步上漲的催化劑。H股玖龍紙業和理文造紙在前期調整后,風險得到釋放。維持HK$13和HK$5.4的目標價,對應2011財年16x和14x市盈率。玖龍紙業將在3月底公布2010財年半年報(06/09-12/09),預計半年報業績符合預期的可能性比較大。

  風險提示:

  認為最大的風險來自于出口需求的反復。原材料成本過快上漲,紙廠毛利率受到擠壓。


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