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粵傳媒廣告代理收入下滑 擬介入“新媒體領域”

2010-05-21 09:04 來源:東方早報 責編:Crystal

摘要:
經(jīng)調(diào)研,筆者預計粵傳媒2010-2011年的EPS(每股收益)分別為0.08元和0.09元,目前對應的PE(市盈率)都超過了100倍,估值處于傳媒板塊高端,而且股價已經(jīng)部分體現(xiàn)了資產(chǎn)注入預期,但鑒于粵傳媒管理層開拓新媒體領域的積極心態(tài),業(yè)績好于預期的可能較大,收入增速有望在近兩年實現(xiàn)突破。
  【CPP114】訊:近日,筆者對粵傳媒(002181)(002181)進行了實地調(diào)研,就其現(xiàn)有業(yè)務狀況及未來發(fā)展等各方面進行了深入溝通。

  經(jīng)調(diào)研,筆者預計粵傳媒2010-2011年的EPS(每股收益)分別為0.08元和0.09元,目前對應的PE(市盈率)都超過了100倍,估值處于傳媒板塊高端,而且股價已經(jīng)部分體現(xiàn)了資產(chǎn)注入預期,但鑒于粵傳媒管理層開拓新媒體領域的積極心態(tài),業(yè)績好于預期的可能較大,收入增速有望在近兩年實現(xiàn)突破。

  此外,筆者認為,隨著廣州日報社改制的逐步完成,對其唯一的資本平臺——粵傳媒的支持力度也有望逐步增加,未來粵傳媒存在較大的資產(chǎn)注入預期,也不排除借助粵傳媒這一資本運作平臺實現(xiàn)報社經(jīng)營性資產(chǎn)的整體上市。故首次給予粵傳媒“增持”評級。

  20日粵傳媒報收于9.79元,漲0.82%。

  打造綜合印刷服務商

  粵傳媒2009年主營業(yè)務收入中印刷收入達到2.58億元,占比超過80%,但印刷業(yè)務毛利率同比下滑了3.61個百分點。我們認為,在未來較長一段時間內(nèi)印刷業(yè)務收入仍將是粵傳媒業(yè)績的主要支撐,但隨著競爭加劇,毛利率勢必下滑。

  粵傳媒印刷業(yè)務主要包括報紙印刷和商業(yè)印刷。報紙印刷是粵傳媒的主要盈利支撐之一,主要是接受廣州日報社委托印刷除《廣州日報》外的系列報,同時還承接《人民日報海外版》、《第一財經(jīng)日報》、《中國證券報》、《上海證券報》、《中國體育報》、《經(jīng)濟日報》等其他國內(nèi)報刊在廣州的分印業(yè)務。隨著競爭加速,報業(yè)印刷毛利率也呈現(xiàn)明顯的下滑趨勢。商業(yè)印刷業(yè)務的客戶主要包括中國移動、中國電信等知名企業(yè)。目前,粵傳媒報紙印刷和商業(yè)印刷在華南地區(qū)的細分市場都處于前五位,綜合印刷能力已處于華南地區(qū)的龍頭地位。

  而粵傳媒在包裝印刷方面由于缺乏管理與業(yè)務經(jīng)驗,導致控股包裝印刷公司公明景業(yè)在2009年巨額虧損而處于暫停狀態(tài),目前粵傳媒下屬印務公司中的包裝印刷業(yè)務很少。但我們獲悉,粵傳媒未來仍將繼續(xù)發(fā)揮公司綜合印刷優(yōu)勢,加強報紙印刷、商業(yè)印刷與包裝印刷資源的整合,力爭綜合印刷能力保持省內(nèi)首位、全國領先的地位。

   廣告代理收入下滑

  隨著新媒體對報紙媒體的沖擊,報業(yè)廣告總體規(guī)模增速趨緩,雖然粵傳媒所代理招聘版廣告業(yè)務的毛利率超過90%,但2009年受新媒體廣告的沖擊及經(jīng)濟環(huán)境影響,2009年廣告代理收入同比減少16.27%。另外,招聘版面的廣告收入在廣州日報總版面的份額也呈現(xiàn)逐年下滑趨勢。

  粵傳媒擁有廣州日報招聘版廣告的十年獨家代理權,確保了廣告業(yè)務的穩(wěn)定性。同時,廣州日報社承諾到期后將與粵傳媒按市場價格續(xù)簽訂十年協(xié)議。

  目前粵傳媒的廣告代理業(yè)務由下屬控股子公司廣州大洋廣告有限公司(以下簡稱“大洋廣告”)經(jīng)營。大洋廣告還代理《廣州日報》部分其他廣告(中縫廣告、分類廣告、工商廣告、專欄廣告等);除此之外,大洋廣告還受廣州日報社委托制作《廣州日報》招聘廣告及部分其他廣告,也代理全國媒體廣告發(fā)布業(yè)務。

  粵傳媒在此領域的未來發(fā)展機遇主要來自公司在廣告領域相關項目的深入合作,以做大規(guī)模,提升盈利能力。

  副業(yè)競爭力待加強

  目前粵傳媒有連鎖店面10家左右,在書報刊連鎖經(jīng)營方面并沒有明顯的競爭優(yōu)勢。書報刊發(fā)行渠道的增加以及數(shù)字出版的快速發(fā)展對于傳統(tǒng)書報刊銷售業(yè)務造成了巨大的沖擊,粵傳媒在2009年書報刊銷售業(yè)務收入同比也出現(xiàn)較大下滑,其通過清理積壓庫存、關閉虧損嚴重的網(wǎng)點、控制運營成本等措施,有效地扼制了虧損逐步擴大的勢頭,毛利率同比增長6.65個百分點。

  此外,粵傳媒旅店業(yè)務整體規(guī)模較小,無法與其他業(yè)務發(fā)揮協(xié)同效應。粵傳媒下屬廣州大洋文化連鎖店有限公司新聞培訓中心在2009年受經(jīng)濟低位運行、酒店市場競爭加劇影響,旅店服務業(yè)收入同比減少27.99%。

  隨著書報刊銷售及旅店服務業(yè)務盈利能力的減弱和規(guī)模的萎縮,我們認為粵傳媒未來需要對這兩類業(yè)務進行調(diào)整,其競爭力有待加強。

  擬投“新媒體領域”

  粵傳媒目前各類業(yè)務增長乏力,盈利能力有待提升。粵傳媒上市招股募集資金所計劃投資的項目中,目前來看只有印報廠擴建技術改造項目已經(jīng)完工,商業(yè)印刷擴建技術改造項目以及增加連鎖經(jīng)營網(wǎng)點技術改造項目因為市場變化、工程進度及公司戰(zhàn)略調(diào)整等方面的原因都沒有按期完成,尤其是增加連鎖經(jīng)營網(wǎng)點項目,因為盈利不佳,完全沒有展開,這也直接導致粵傳媒近幾年業(yè)績低于上市時的預期。

  粵傳媒在2009年底的賬面資金超過5億元,且從2008年以來,其賬面上的資金變動不大,始終存在充足的貨幣資金,資金使用效率較低。由于公明景業(yè)巨虧的原因,粵傳媒在2009年出現(xiàn)較大的虧損。在現(xiàn)有業(yè)務盈利能力無法明顯改善、增量業(yè)務也未明朗的情況下,我們認為粵傳媒會積極尋求盈利能力強、前景好、具備協(xié)同效應的項目進行深入合作,尤其是新媒體相關領域的項目。


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