【CPP114】訊：由中美匯率戰(zhàn)到全球匯率混戰(zhàn)，人民幣匯率再次成為全球焦點。今年6月后，中國人民銀行重啟匯改，在此之后，人民幣兌美元已經(jīng)累計升值接近2.5%，相關(guān)產(chǎn)業(yè)正在承壓。在中美匯率戰(zhàn)中，人民幣匯率未來的升值路徑如何？對宏觀經(jīng)濟(jì)和相關(guān)產(chǎn)業(yè)帶來哪些重大的影響？中美匯率戰(zhàn)變局 美元指數(shù)上漲漸成共識。

　　2010年，中美兩國在匯率問題上的摩擦不斷。展望2011年，美國無疑仍是人民幣升值與否最重要的外部因素，同時，左右美國政府態(tài)度的不確定性因素也在上升。隨著美國經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)，業(yè)內(nèi)大都認(rèn)為美元指數(shù)在明年將上漲，中美匯率戰(zhàn)將面臨變局。

　　中美博弈加劇

　　今年以來，美國財政部曾兩次推遲了關(guān)于“匯率操縱國”認(rèn)定報告的推出，但與政府相對“克制”的態(tài)度相反，美國議會施加給人民幣升值的壓力卻一直很大。先是在年中時，美國數(shù)十名議員聯(lián)署要求政府施壓人民幣升值，而后，美國眾議院賦稅委員會更通過了特別關(guān)稅法案，目標(biāo)直指中國。

　　與此相對應(yīng)，中國在年中時重啟了匯改的進(jìn)程，管理層表示人民幣匯率形成機制改革將繼續(xù)沿著 “可控性、漸進(jìn)性、主動性”原則進(jìn)行。目前，人民幣兌美元匯率已經(jīng)累計上升了2.5%，但顯然，這種升值幅度還無法滿足美國人的胃口。

　　清華大學(xué)國際問題研究所陳琪教授表示，中美兩國在匯率問題上有很多的溝通渠道，上到首腦熱線，下到兩國財政部、央行的分級會談，美國不斷施壓人民幣升值最重要的原因是想推卸其國內(nèi)經(jīng)濟(jì)不振的責(zé)任。

　　“貨幣錨”不穩(wěn)

　　此外，美國推行的第二輪量化寬松政策，正使主要以美元為“錨”的人民幣面臨著更多的不確定性。

　　長期以來，既扮演國際貨幣、又擔(dān)當(dāng)國內(nèi)本幣的角色，使美元一直面臨著“特里芬兩難”，即，美元價值就難以穩(wěn)定；而國際貨幣又要求貨幣幣值穩(wěn)定。

　　在金融危機之后，為了刺激國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，美國將在較長時間內(nèi)奉行零利率政策，與此同時，美聯(lián)儲也連續(xù)進(jìn)行了兩輪量化寬松政策，而由此導(dǎo)致的國際金融市場的不穩(wěn)定也受到了很多國家的詬病。

　　對此，改進(jìn)國際金融體系的呼聲一直很高，央行行長周小川在金融危機之后就曾提出過超主權(quán)貨幣的建議，周小川最近在北大演講時表示，國際儲備貨幣的國內(nèi)和國際責(zé)任往往不同，應(yīng)該有一個主權(quán)儲備貨幣之上的替代品，但他同時表示，超主權(quán)貨幣目前還只是一種建議和設(shè)想。美元指數(shù)明年上漲3%？

　　市場表現(xiàn)方面，美元指數(shù)在經(jīng)歷了上周一（12月13日）近1%的跌幅之后，于最近幾個交易日連續(xù)出現(xiàn)了上升的走勢，而在本周一，美元指數(shù)更是穿過半年線向年線靠近。與此對應(yīng)，市場的情緒也正在逐漸樂觀。

　　南華期貨分析師何煒向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，美元明年上漲的可能性比較大。他指出，作出這種判斷主要基于兩個因素，一是美國經(jīng)濟(jì)基本面不斷向好，二是歐元可能出現(xiàn)走空的局面。“從數(shù)據(jù)上看，美國經(jīng)濟(jì)不斷擴張，基本面持續(xù)向好，這會支撐美元走勢，另外，歐元可能的走空也會提振美元。”何煒預(yù)計，明年美元會上漲3%左右，美元指數(shù)達(dá)到83附近。

　　在摩根大通最近發(fā)布的報告《全球市場前景及展望》中，其首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家BruceKasman指出，新興市場股票、貨幣和美元是距離泡沫界限最遠(yuǎn)的資產(chǎn)，之后依次是高收益和新興市場固定收益資產(chǎn)，而黃金和美國國債最接近泡沫的邊緣。

　　上述報告顯示，今年早些時候，美元幣值出現(xiàn)大幅度下跌，接近貿(mào)易加權(quán)條件下的中期低點，其后出現(xiàn)了小幅回升。目前空頭倉位已經(jīng)減少，沒有出現(xiàn)危機泡沫的跡象。

　　某投行資深分析師對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，與經(jīng)濟(jì)危機時大量資金流出不同，現(xiàn)在美國正吸引資金的流入，“美國經(jīng)濟(jì)正在好起來，股市也漸漸好轉(zhuǎn)，資產(chǎn)價格的上升會引起資金的流入，而國際資本追逐的不是利差而是資產(chǎn)價格的上升。” 人民幣升值倒逼產(chǎn)業(yè)升級？

　　自中國人民銀行6月21日再次啟動人民幣匯改以來，人民幣一直在升值的道路上小步快跑，對于人民幣該怎么跑、跑多快等問題的爭論一直不斷。從國家制定的匯改策略上看，漸進(jìn)性升值已經(jīng)成為共識，相關(guān)出口型企業(yè)將在人民幣此種形式的升值中受到何種程度的影響？

　　升值策略：漸進(jìn)升值

　　針對人民幣的升值策略，學(xué)界有一次性升值和漸進(jìn)升值兩種看法。民生證券某策略分析師告訴記者，從效果來看，兩種政策選擇各有利弊。“相比漸進(jìn)性升值，一次性升值可以打消熱錢流入的動力，但是一次性升值會使產(chǎn)業(yè)在短期內(nèi)承受較大沖擊。”北京大學(xué)國家發(fā)展研究中心黃益平教授曾對 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，從產(chǎn)業(yè)的角度上看，漸進(jìn)性升值是沖擊較小的策略。

　　從國家制定的匯改策略上看，漸進(jìn)性升值已經(jīng)成為共識，中國匯改的三個基本原則就是主動性、可控性和漸進(jìn)性。人民大學(xué)趙錫軍教授在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時表示，保持人民幣基本穩(wěn)定是政府的意愿。
　　
　　升值影響：產(chǎn)業(yè)承壓

　　對于人民幣升值，民生證券某策略分析師對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，航空、地產(chǎn)、印刷等板塊將不同程度受益；而出口類個股，比如紡織股可能承壓。他指出，業(yè)內(nèi)曾測算估計，人民幣對美元每升值1%，紡織服裝行業(yè)利潤就會下滑4%。

　　清華大學(xué)中美關(guān)系研究中心高級研究員周世儉曾指出，單在紡織服裝業(yè)中，至少有超過2500萬的就業(yè)危機，這還不包括其他規(guī)模以下企業(yè)，以及紡織服裝行業(yè)以外的企業(yè)。

　　不僅有來自學(xué)界的擔(dān)憂，一線的企業(yè)家們感觸更加深刻。江蘇東渡集團(tuán)董事長徐為民曾表示，中國的紡織行業(yè)產(chǎn)品平均利潤在5%左右，還有不少企業(yè)只能控制在3%。如果說現(xiàn)在人民幣升值1%，將近20%的紡織企業(yè)已經(jīng)到了利潤平衡點的極點；如果人民幣升值5%，估計將近有一半以上的紡織企業(yè)面臨倒閉。

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，部分紡織企業(yè)已經(jīng)感受到人民幣升值帶來的壓力。深紡織在其2010年半年報中指出，人民幣匯率升值和國際紡織市場復(fù)蘇緩慢等因素已經(jīng)使該公司出口紡織品訂單的毛利率呈迅速下滑趨勢。

　　但是危機也同時意味著轉(zhuǎn)機，不少業(yè)內(nèi)人士就認(rèn)為人民幣升值會倒逼像紡織行業(yè)這樣的出口型產(chǎn)業(yè)完成產(chǎn)業(yè)升級。我國在設(shè)計、研發(fā)等高端領(lǐng)域，與發(fā)達(dá)國家還有不小的差距，因此由紡織大國向紡織強國轉(zhuǎn)變是勢在必行的。

　　不過，首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院謝太峰表示，靠人民幣升值來倒逼產(chǎn)業(yè)升級這種意愿是好的，但是這忽略了中國是一個二元結(jié)構(gòu)社會的前提。他表示，目前城鄉(xiāng)存在二元結(jié)構(gòu)、而勞動力也存在二元結(jié)構(gòu)，因此產(chǎn)業(yè)升級速度過快的話，會導(dǎo)致一大部分相對較低素質(zhì)的勞動力失業(yè)。



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