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紙包裝行業(yè):靜待下游回暖 業(yè)績后發(fā)制人

2012-02-21 10:08 來源: 責編:王岑

摘要:
紙包裝行業(yè)仍處于成長階段。在過去6年中,我國紙包裝行業(yè)增速保持在18%左右,超過GDP增速接近一倍。橫向比較人均消費量和經濟發(fā)達程度,我國紙包裝行業(yè)未來增長潛力巨大,目前仍處于成長期。
  【CPP114】訊:紙包裝行業(yè)仍處于成長階段。在過去6年中,我國紙包裝行業(yè)增速保持在18%左右,超過GDP增速接近一倍。橫向比較人均消費量和經濟發(fā)達程度,我國紙包裝行業(yè)未來增長潛力巨大,目前仍處于成長期。
  
  行業(yè)集中度提升大勢所趨。對比成熟市場,我國紙包裝行業(yè)產業(yè)集中度差距非常明顯,美國TOP5>70%,澳洲TOP2>90%,臺灣地區(qū)TOP3>50%,而我國龍頭企業(yè)合興包裝(002228)僅1.5%。紙包裝下游消費品行業(yè)品牌化趨勢逐漸顯現,下游行業(yè)高集中度向上游包材供應商傳導作用將逐漸強化。
  
  2011下半年行業(yè)景氣度大幅下滑。受宏觀經濟的影響,下游行業(yè)需求在2011年下半年出現明顯回落,直接導致紙包裝行業(yè)相關企業(yè)訂單出現下滑。數據顯示,2011年4月之后,紙箱產量同比基本與2010年持平,特別進入第三季度之后,同比環(huán)比出現雙回落,行業(yè)景氣度落至金融危機以來的低點。此外,原紙價格處于高位,尤其在下游需求放緩的情形下,使得行業(yè)毛利受到大量侵蝕,從2011年2季度開始,行業(yè)盈利能力迅速下滑。
  
  合興包裝(002228):毛利率將見底回升。公司上市以來每年新建生產基地或標準廠約4—6家,隨著產能利用率的逐漸提升,大部分新建產能將逐步進入盈利周期。公司在全國大規(guī)模布局基本完成,目前擁有的22個生產基地實現了主要經濟區(qū)域的基本全覆蓋,未來規(guī)模擴張速度相對之前將有所減慢,隨著未來新建廠產能占總產能比重將逐漸降低,新廠投產之初對業(yè)績的負面影響也在減小,未來盈利與收入同步性將好于過去。公司良好的管理使成本優(yōu)勢一直處于行業(yè)領先地位,通過不斷向其他地域復制,其規(guī)模化的成本優(yōu)勢無疑將得以充分體現。此外,主要原材料原紙當前的價格的回落也對公司業(yè)績有正面促進作用。我們預計公司2011/2012年EPS為0.22元和0.29元。
  
  美盈森(002303):關注下游消費電子行業(yè)復蘇。公司三處新建產能已經相繼投產,但鑒于新增客戶訂單需經較長的導入周期,且同時受宏觀經濟景氣度降低的影響,下游電子行業(yè)受到較大的負面影響,使新增產能釋放大幅低于之前預期。公司作為國內優(yōu)秀的一體化包裝服務商,為客戶提供包裝設計、包裝方案優(yōu)化、第三方采購等一系列服務,融入了與客戶包裝環(huán)節(jié)相關的全過程,擴充了包裝的內涵與外延,與下游的產品制造業(yè)相關性較強。2011年下游消費電子經濟景氣下行,消費電子出貨量均出現下滑,目前我們已經觀察到下游電子行業(yè)有復蘇的跡象。電子行業(yè)半導體BB值(訂單出貨比)已經持續(xù)兩月出現回升,電子行業(yè)景氣回升有助于公司獲取訂單。我們預計公司2011/2012年EPS為0.58元和0.85元。
  
  本篇文章來源于中國中部印刷網原文鏈接:http://www.cmpmn.cn/news/44934.html
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