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合興包裝：產(chǎn)能逐步釋放期待業(yè)績加速提升

2012-03-22 09:29 來源：海通證券責(zé)編：陳培

摘要：: 合興包裝(6.03,0.00,0.00%)財報概述：2011年公司實現(xiàn)營業(yè)收入19.18億元，比上年同期增長26.13%；利潤總額0.97億元，同比增長13.28%；歸屬于上市公司股東的凈利潤0.74億元，同比增長4.26%；稀釋每股收益0.21元，扣除非經(jīng)常性損益后0.19元。利潤分配方案：以2011年12月31日的股本計算，每10股派發(fā)現(xiàn)金股利1.00元(含稅)。

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小C專訪｜正博總經(jīng)理范

小C專訪·煒岡股份董事

　　【CPP114】訊：合興包裝(6.03,0.00,0.00%)財報概述：
　　
　　2011年公司實現(xiàn)營業(yè)收入19.18億元，比上年同期增長26.13%；利潤總額0.97億元，同比增長13.28%；歸屬于上市公司股東的凈利潤0.74億元，同比增長4.26%；稀釋每股收益0.21元，扣除非經(jīng)常性損益后0.19元。利潤分配方案：以2011年12月31日的股本計算，每10股派發(fā)現(xiàn)金股利1.00元(含稅)。
　　
　　點評：
　　
　　1.整體收入快速增長，但利潤增速低于收入增速。
　　
　　2011年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入191841.89萬元，比上年同期增長26.13%；歸屬于上市公司股東的凈利潤7414.52萬元，比上年同期增長4.26%；稀釋每股收益0.21元。2011年度公司綜合毛利率16.46%。
　　
　　隨著公司全國布局戰(zhàn)略的初步成型，多個子公司產(chǎn)能逐步釋放，實現(xiàn)整體收入的快速增長。但由于受到國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境的影響，原材料長期處于高位，各種生產(chǎn)性非生產(chǎn)性成本不斷攀升，制約了凈利潤的增長，仍然顯現(xiàn)利潤增速與收入增速不匹配。我們認為隨著各新公司業(yè)務(wù)的不斷成熟，以及成本壓力經(jīng)過一段時間的向下游傳導(dǎo)，公司業(yè)績存在加速提升的可能。
　　
　　值得注意的是，公司所得稅費用比上年同期增加60.63%，主要原因是子公司企業(yè)所得稅稅率發(fā)生變化及應(yīng)納稅所得額同期比增加。2011年度公司實際稅率達21%，顯著高于上年年同期的15%，實際稅率的大幅提升也是公司業(yè)績增速低于收入增速的重要原因。
　　
　　2.公司專注于紙箱業(yè)務(wù)的發(fā)展。
　　
　　分產(chǎn)品來看，瓦楞紙箱、紙板仍是公司的主導(dǎo)產(chǎn)品，2011年紙箱業(yè)務(wù)收入占比為79%，毛利占比78%，占據(jù)絕對的主導(dǎo)地位，且隨著業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴大，主導(dǎo)產(chǎn)品業(yè)務(wù)比重仍將繼續(xù)上升。
　　
　　細分品種來看，公司專注于紙箱業(yè)務(wù)的發(fā)展，業(yè)務(wù)規(guī)模快速增長，11年收入增速達37.28%；而由于前期箱板紙和瓦楞紙價格持續(xù)提升，增加了公司的原材料成本壓力，加上新投產(chǎn)的生產(chǎn)線較多，相應(yīng)增加了折舊和人工費用，提升了單位成本，從而影響了當(dāng)期盈利水平，11年紙箱業(yè)務(wù)毛利率降至16.10%，較上年同期下降了1.09個百分點。
　　
　　

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