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造紙行業(yè)：谷底確定季節(jié)性行情仍值得期待

2012-12-17 09:20 來源：中國網(wǎng) 責(zé)編：王岑

摘要：: 谷底確定，季節(jié)性行情仍值得期待：2012年紙業(yè)市場由于過去幾年新增產(chǎn)能的大規(guī)模釋放，同時(shí)經(jīng)濟(jì)疲軟而導(dǎo)致的需求不振，共同作用使得紙價(jià)持續(xù)下跌。

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　　【CPP114】訊：谷底確定，季節(jié)性行情仍值得期待：2012年紙業(yè)市場由于過去幾年新增產(chǎn)能的大規(guī)模釋放，同時(shí)經(jīng)濟(jì)疲軟而導(dǎo)致的需求不振，共同作用使得紙價(jià)持續(xù)下跌。與去年相比，今年銅版紙、膠版紙、白卡紙均價(jià)分別下跌13.6%、7.9%、12%；與年初相比，當(dāng)前銅版紙則分別下跌3.8%、3.5%、7.2%。在目前的價(jià)格水平，紙企基本處于盈虧平衡線或略有虧損，因此在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)上，我們覺得無論是紙張價(jià)格，還是企業(yè)盈利的谷底是非常確定的，繼續(xù)下行的可能性不大。而從我們調(diào)研情況看，也有一些積極變化。首先企業(yè)發(fā)貨情況較好，庫存已基本回復(fù)到正常水平，太陽、博匯的庫存都在1個(gè)月以內(nèi)，晨鳴的庫存也從高峰的1.5月下滑至1個(gè)月（但銅版紙新紙機(jī)開工仍不高，僅50%左右）；其次一些紙種開始提價(jià)，銅版紙、白卡紙、箱板紙陸續(xù)提價(jià)50-100元/噸，下游也開始跟漲。每年一季度紙業(yè)股都有一波跑贏指數(shù)的行情，我們預(yù)計(jì)2013年仍會(huì)重復(fù)以前的“故事”，原因在于春節(jié)后經(jīng)銷商及下游補(bǔ)庫推動(dòng)的漲價(jià)，今年下半年紙價(jià)一直處于下降通道中，經(jīng)銷商基本不增加備庫，通路庫存很低。在下游需求回暖的推動(dòng)及價(jià)格上漲預(yù)期下，經(jīng)銷商備庫也將開始增多，而且目前紙張絕對價(jià)格已非常低，大部分已跌破09年初水平，因此在經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)的背景下，紙廠提價(jià)的概率較大。總結(jié)一句話：我們認(rèn)為紙價(jià)、企業(yè)盈利谷底確定，隨著經(jīng)濟(jì)的回暖，紙業(yè)季節(jié)性行情仍值得期待。
　　
　　2013全年紙企盈利會(huì)改善，幅度要看經(jīng)濟(jì)大環(huán)境：從造紙行業(yè)供求關(guān)系來看，2012年將是紙業(yè)產(chǎn)能大規(guī)模釋放的最后一年，后市新增產(chǎn)能大幅減少，但由于存量過剩量仍較大，因此2013年仍將是產(chǎn)能消化年。同時(shí)市場需求恢復(fù)也將是一個(gè)逐步的過程。反映到價(jià)格上面，我們認(rèn)為年化來看，較2012年改善幅度可能不會(huì)很大。從紙種來看，銅版紙、膠版紙、箱板/瓦楞紙將是確定改善的品種，而涂布白紙板（白卡紙、灰底白紙板）可能仍存在一定風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)我們測算，目前從過剩程度來看（產(chǎn)能/消費(fèi)連消費(fèi)量包括國內(nèi)消費(fèi)及出口），主要是銅版紙、白卡紙的情況較為嚴(yán)重，其中銅版紙過剩程度約19%左右；白卡紙?jiān)谛庐a(chǎn)能投產(chǎn)后，過剩將達(dá)到50%-60%。預(yù)計(jì)銅版紙2013年將逐步達(dá)到產(chǎn)銷平衡，2014年價(jià)格則有望回到6000元/噸以上。而白卡紙企業(yè)則將加速分化，以寧夏美利、新亞紙業(yè)、華金等一些競爭力低下的企業(yè)將大幅減產(chǎn)、停產(chǎn)。預(yù)計(jì)2013年白卡紙價(jià)格較目前基礎(chǔ)上可能略有下跌，但幅度不會(huì)很大（當(dāng)前白卡紙價(jià)格5300-5400元/噸，我們預(yù)計(jì)白卡紙價(jià)格將保持5000元/噸以上）。因此，綜合來看，我們認(rèn)為2013年大宗紙企盈利較2012年會(huì)改善，但改善的幅度仍取決于經(jīng)濟(jì)大環(huán)境。
　　
　　供給大幅減少，2013年下半年加大對紙業(yè)股重視度：從我們調(diào)研情況看，企業(yè)擴(kuò)張意愿及能力明顯下降，山東幾家龍頭企業(yè)在這一波產(chǎn)能釋放完畢后，未來3年新建項(xiàng)目將明顯減少。從中小企業(yè)經(jīng)營情況看，行業(yè)也在加速洗牌，大部分中小企業(yè)08年后基本未能恢復(fù)，很多企業(yè)都積極尋求退出。而從企業(yè)反饋看，目前項(xiàng)目審批的難度越來越大，行業(yè)準(zhǔn)入門檻較前幾年明顯提高，部分產(chǎn)能過剩的子行業(yè)如銅版紙、新聞紙基本不再審批（來源：工信部網(wǎng)站）。我們一直強(qiáng)調(diào)最近三年產(chǎn)能釋放較多有其特殊原因，當(dāng)前無論是從政策、行業(yè)吸引力、企業(yè)意愿及能力來看，未來紙張新增產(chǎn)能將逐年減少。而在存量整合方面，落后產(chǎn)能淘汰力度將越來越大，根據(jù)工信部規(guī)劃，“十二五”期間將淘汰1500萬噸落后造紙產(chǎn)能，比十一五目標(biāo)增長130%，從實(shí)際情況看，預(yù)計(jì)只高不低，其中2012年紙業(yè)落后產(chǎn)能淘汰量達(dá)到800萬噸以上，因此我們所提的供給邏輯將逐步得到印證〃
　　

　　

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