與意大利EDF合作完成瓦楞紙箱全自動印刷成套生產線布局。目前公司和意大利EDF共同研發(fā)生產的“全自動聯(lián)動線”(包括FlexyFeed高速預送紙機、IFP高堆收紙清廢堆疊機、PRM式計數(shù)收紙清廢堆疊機、FLEXYPAL堆碼機)產品已推向市場,配合東方精工原有產品組合后,即可形成下印式全自動亞太之星(APSTAR)系列成套印刷設備生產線。目前公司已經成為能夠同時生產上印式和下印式兩大類全自動印刷設備成套生產線的企業(yè)。
　　
　　新產品迎合下游人工替代趨勢。與傳統(tǒng)印刷方式相比,東方精工下印式“全自動輸送聯(lián)動線”僅需工人8人,主要負責操作作業(yè),而國內傳統(tǒng)方式需要22人,包括多種簡單體力勞動,但效率卻提高1倍以上,投資差額回報期在2年左右。我們預計在目前國內的生產情況下,該全自動輸送聯(lián)動線是新增廠房的理想選擇。近期,公司將和EDF在國內成立一家合資公司來實現(xiàn)該系列產品的運營,東方精工將控股該合資公司在合資公司正式設立前,該系列產品的訂單由東方精工負責生產,訂單受益權也歸東方精工所有。目前公司已經取得國內、國際訂單約人民幣1600萬元,受到下游歡迎,預計將成為明年另一個重要的增長點。
　　
　　全產業(yè)鏈只剩自動化物流系統(tǒng)。從瓦楞紙箱全自動流水線構成看,目前東方精工只缺少其中的自動化物流系統(tǒng),根據公司全產業(yè)鏈戰(zhàn)略推斷,預計隨著國內下游市場的成熟,未來不排除通過收購或合作的形式進入,從而真正完成全產業(yè)鏈戰(zhàn)略布局。
　　
　　募投廠房預計明年1季度投入使用,為公司的產業(yè)鏈拓展做好準備。公司現(xiàn)有廠房產能約為10-12臺/月,募投項目由于報批、防震等級提高到8級以及因為雨水多等原因拖延了進度,預計明年1季度末能夠投入使用,新廠區(qū)產能達到25臺/月,瓦楞紙板生產線以及與意大利EDF合作聯(lián)動生產線都可在那里生產,為產業(yè)鏈拓展做好了準備。
　　
　　短期業(yè)績受國外需求下降影響。2012年我國瓦楞紙板人均消費量約40平方米,遠低于日本和歐美等發(fā)達國家70-100平方米水平,隨著人們生活水平的提升以及消費文化使然,國內瓦楞紙箱仍有成長空間,國內瓦楞紙箱需求在經歷了2011-2012年的調整后,今年前11月同比增長8%,東方精工國內收入也在2012年略有下降之后,今年實現(xiàn)了快速增長,上半年同比增長33%,預計隨著新產品的推出公司在國內的競爭力有望進一步增強。不過國外尤其是印度因盧比貶值影響需求下降很快,北美也不甚理想,不過預計隨著美國經濟復蘇以及公司積極開拓南美、非洲等市場,并加強原有市場銷售力度,預計明年出口將會恢復增長。
　　
　　維持“強烈推薦-A”投資評級。從并購進度和會計準則看,大部分并購費用將發(fā)生在今年3季度和4季度,計入今年費用,今年預計是一個業(yè)績低點,但明年隨著新產品的推出預計將會恢復較快增長,在不考慮并表但包含收購費用的情況下預計2013-2015年EPS為0.30、0.39和0.47元,如果收購順利預計將在明年并表(假定在1季度末并購完成),同時與佛斯伯的合資公司進展順利,預計合并后2014-2015年EPS為0.56和0.72元,屆時公司將重新進入一個快速增長期,目前股價對應收購后2014年PE為18.3倍,具備吸引力,維持“強烈推薦-A”。
　　
　　風險提示:并購未能順利進行;與意大利EDF合作進度低于預期;訂單交付延后。