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融資成本居高難下是中國經(jīng)濟定時炸彈

2014-12-03 09:26 來源:中評網(wǎng)  責(zé)編:顧穎瑩

摘要:
11月19日,國務(wù)院總理李克強主持召開國務(wù)院常務(wù)會議,再次推出十項舉措力解企業(yè)融資難,進一步緩解企業(yè)融資成本高的問題。隨后的第三天,11月21日晚,央行宣布降息,同時進一步放寬存款利率浮動上限。

 央行后續(xù)應(yīng)還有寬松政策



  文章認為,經(jīng)濟轉(zhuǎn)型需要一個穩(wěn)定的經(jīng)濟、金融環(huán)境,需要拆除深埋在經(jīng)濟中的定時炸彈,降低融資成本已到了迫在眉睫的程度。但是降低利率并非易事,需要多方政策配合。


  資金利率本質(zhì)上體現(xiàn)的是資金供需雙方的相對均衡,因此降低利率政策可以從供需兩端入手。


  從需求端來看,歷史上長期的高投資傾向是拉高利率的主因,有地方政府背景的地方融資平臺、低效率的大型國有企業(yè)、高度泡沫化的房地產(chǎn)行業(yè)等投資主體對利率不敏感,以“資金黑洞”的姿態(tài)存在于資本市場,不斷抽取廉價資金,并最終使得資金利率節(jié)節(jié)攀升。


  當(dāng)前雖然地方政府的投資沖動受到遏制,房地產(chǎn)也因景氣度下滑而投資回落,但是經(jīng)濟高度依賴投資的現(xiàn)狀并沒有大的改變,而且部分地方政府仍存投資沖動。因此要更合理配置資金,讓投資更有效率,還需要堅定不移地深化改革。


  供給端主要體現(xiàn)為央行貨幣政策寬松,維持充足的基歹幣供應(yīng),并降低商業(yè)銀行負債成本。目前外匯占款趨勢性回落,央行對貨幣供應(yīng)的控制力大大增強,短期來看接近20%的存款準備金率存在下調(diào)空間,央行后續(xù)應(yīng)該還有更多實質(zhì)性寬松政策出臺。比如央行在增加貨幣供給基礎(chǔ)上,主動下調(diào)資金利率將降低商業(yè)銀行負債成本,就能進而壓低貸款利率。


  結(jié)構(gòu)上看,制約融資成本居高不下的主要因素是貸款,如果能鼓勵發(fā)展債券、股票等直接融資方式,壓縮貸款融資占比,將有助于緩解綜合融資成本。一般貸款利率高達7.33%,而7年期AA級企業(yè)債利率不足5.5%,用債券融資取代貸款將節(jié)省1.8個百分點左右的融資成本。此外,加快股票發(fā)行注冊制改革,利用股權(quán)融資的方式來補充資金需求,能直接降低企業(yè)負債率。


  此外,縮短資金的中間環(huán)節(jié),降低資金“物流成本”。目前,信貸資金從儲戶到資金的需求方企業(yè),中間要經(jīng)過銀行、信托、券商、基金子公司等一系列中介服務(wù)結(jié)構(gòu)的配合,按照目前的收費標準,這些中介機構(gòu)的“層層加價”可能有2個百分點,相對于6%的加權(quán)平均社會融資成本,降低信貸資金的“物流成本”能顯著降低融資成本。

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