歐洲瓦楞紙箱行業(yè)整合速度繼續(xù)加快

  根據(jù)Rabobank的說法，歐洲碎片化的瓦楞包裝行業(yè)預(yù)計將進(jìn)入一段整合期，這是因?yàn)槠髽I(yè)微薄的利潤和企業(yè)需要更廣泛的布局。專注于食品和農(nóng)業(yè)綜合銀行的分析師預(yù)測，該行業(yè)的并購數(shù)量預(yù)計將保持創(chuàng)紀(jì)錄的高位。 2017年1月至6月期間，該行業(yè)已經(jīng)完成或宣布了10項(xiàng)交易，是2011年全年的3倍以上。除了在歐洲較高的并購頻率外，該行預(yù)計歐洲大型生產(chǎn)商將繼續(xù)尋找海外的機(jī)會，如DS Smith最近在美國收購Interstate Resources。

  這種整合類似于過去二十年來美國瓦楞包裝的市場發(fā)展趨勢，然而，根據(jù)Rabobank的說法，許多因素意味著歐洲的鞏固期不會像美國那么快。在“歐洲瓦楞紙包裝行業(yè)，向美國市場結(jié)構(gòu)看齊”一文中強(qiáng)調(diào)了歐洲市場鞏固的主要驅(qū)動力。

  其中，第一個驅(qū)動力來自于增加利潤率壓力，這迫使歐洲企業(yè)更要有效運(yùn)營，并尋求提高市場競爭力的方式方法；第二，整合過的客戶群意味著買家越來越多地尋求來自供應(yīng)商的泛歐的覆蓋范圍，包括包裝供應(yīng)商；最后，瓦楞包裝企業(yè)必須靠近客戶工廠，同樣是一大驅(qū)動力。瓦楞紙箱和紙板通常的銷售半徑最多可達(dá)400公里，但最好是在200公里以內(nèi)，這就導(dǎo)致更大的集團(tuán)公司想在更便利的地方收購較小的競爭對手。

  Rabobank的報告作者和供應(yīng)鏈分析師Natasha Valeeva表示：“近年來歐洲市場已經(jīng)看到了一些顯著的并購交易，但隨著企業(yè)對仍然處于分散的行業(yè)的逆風(fēng)而作出回應(yīng)，我們預(yù)計會有更多的收益。然而，我們并不希望這一整合發(fā)生得像美國一樣快。由于高估值和家族企業(yè)尚未準(zhǔn)備出售，并購速度正在放緩。”目前，Smurfit Kappa，DS Smith，Saica，Mondi和Prinzhorn Holding，這歐洲五家最大的瓦楞包裝供應(yīng)商占據(jù)了歐洲市場份額的三分之一，競爭對手則更加分散：大約46％的市場由占市場總份額不到2％的箱板紙?jiān)旒埳烫峁��?/span>

  Rabobank供應(yīng)鏈全球部門負(fù)責(zé)人Tjard Westbroek表示：“伴隨市場趨勢，如環(huán)境足跡，可持續(xù)性，獲取再生材料和食品安全等因素，小型企業(yè)越來越難以應(yīng)付不斷增長的投資需求，這不可避免地進(jìn)一步加大了市場整合的發(fā)生概率。在接下來的幾年中，我們預(yù)計小型生產(chǎn)商將被更大的企業(yè)收購，特別是如果它們基于非洲大陸的主要客戶地區(qū)。我們認(rèn)為，大型企業(yè)的主要目標(biāo)是在其所在地區(qū)具有戰(zhàn)略意義，確保他們能夠從規(guī)模經(jīng)濟(jì)中受益，并避免不必要的運(yùn)輸成本。”

  全球瓦楞包裝市場接連并購，歐美紙箱企業(yè)總數(shù)越來越少

  前段時間，我們剛經(jīng)歷了美國的WestRock公司和KapStone紙及包裝公司簽署的一項(xiàng)協(xié)議，WestRock以約49億美元的價格收購KapStone全部的已發(fā)行的股份（由基于每股36美元的收購價格加上約13.6億美元的債務(wù)）。在此并購前，WestRock在北美，南美，歐洲，亞洲和澳大利亞的300多個工廠和辦公室擁有約45,000名員工，而KapStone在北美的90多個工廠雇傭了約6,200名員工。

  之后，西班牙的SAICA集團(tuán)又斥巨資收購Emin Leydier集團(tuán)其中包括2個造紙廠，3臺紙機(jī)，以及4個紙箱廠和2個紙板廠，該集團(tuán)雇用1,029人，2017年預(yù)計營業(yè)額為3.784億歐元。通過此次收購，Saica瓦楞紙板生產(chǎn)再生紙的能力將增加80萬噸，達(dá)到330萬噸。 Saica將成為歐洲瓦楞紙板再生紙領(lǐng)先制造商之一。與此同時，得益于此次交易，Saica還獲得了3.6億平方米的額外瓦楞紙板生產(chǎn)能力，成為法國市場上第三大的瓦楞紙板包裝供應(yīng)商。

  歐洲最大包裝紙及包裝集團(tuán)

  拒絕全球最大包裝紙及包裝集團(tuán)并購提案

  日前，歐美瓦楞紙箱行業(yè)又傳來一個更加重磅的新聞：歐洲最大的紙板生產(chǎn)制造商，總部設(shè)在愛爾蘭都柏林的Smurfit Kappa日前證實(shí)，集團(tuán)收到總部位于美國孟菲斯的國際紙業(yè)的未經(jīng)請求的提案。據(jù)此提案，國際紙業(yè)擬以現(xiàn)金與股票進(jìn)行收購，股東將擁有合并后公司的少數(shù)權(quán)益。Smurfit Kappa董事會認(rèn)真考慮了該提案，隨后拒絕了國際紙業(yè)的主動并購邀約，并稱后者的提議完全沒有反映該公司真實(shí)價值，同時認(rèn)為以集團(tuán)股東和其他利益相關(guān)方的最佳利益為前提，將其作為獨(dú)立的公司來經(jīng)營，作為歐洲和泛美在紙張包裝領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者。

  雖然Smurfit Kappa并沒有公布國際紙業(yè)的收購價格，但相信作為歐洲最大的包裝用紙及包裝生產(chǎn)制造商，公司最近宣布2017年EBITDA達(dá)到12.4億歐元，全年ROCE為15％，而作為年終結(jié)果的一部分，Smurfit Kappa宣布加快其投資計劃，計劃在2018-2021年之間改善其市場地位并加強(qiáng)其整合模式。

  根據(jù)NOA PRISM為國際瓦楞紙箱協(xié)會（ICCA）編制的全球瓦楞紙預(yù)測報告，歐洲占集團(tuán)年度收益的75％，預(yù)計到2021年，歐洲需求將以1.7％至2.3％的復(fù)合年增長率增長。促成強(qiáng)勁持續(xù)的歐洲需求增長的因素以及瓦楞紙作為高度可持續(xù)運(yùn)輸和銷售介質(zhì)的出現(xiàn)包括：用紙質(zhì)包裝代替塑料；電子商務(wù)的顯著增長；折扣零售商對現(xiàn)貨包裝的需求不斷增長。

  另據(jù)ICCA報告，拉丁美洲的需求預(yù)計在2017年和2021年之間以3.3％至4.6％的復(fù)合年增長率增長，憑借Smurfit Kappa在歐洲的市場領(lǐng)先地位以及作為拉美地區(qū)唯一的泛地區(qū)生產(chǎn)商，Smurfit Kappa具有獨(dú)特的優(yōu)勢，可以充分利用預(yù)計的行業(yè)增長。

  此外，憑借有機(jī)增長及通過收購獲得重大增長機(jī)會，集團(tuán)此前已宣布一系列增加的中期業(yè)績目標(biāo)，包括：一個目標(biāo)是投資16億歐元來實(shí)現(xiàn)內(nèi)部和外部增長機(jī)會；中期增加17％的ROCE目標(biāo)；經(jīng)修訂的較低目標(biāo)杠桿為1.75-2.5倍；繼續(xù)發(fā)展具吸引力且漸進(jìn)式的股息分流。

  Smurfit Kappa主席Liam O'Mahony表示：“Smurfit Kappa董事會一致反對這個不請自來的高度機(jī)會主義的提案，這并不反映本集團(tuán)真正的內(nèi)在業(yè)務(wù)價值或其前景。我們于2017年創(chuàng)下歷史新高，并且基本的交易勢頭將一直持續(xù)到2018年。本集團(tuán)擁有一支經(jīng)過實(shí)踐檢驗(yàn)的管理團(tuán)隊(duì)，我們相信這將為股東單獨(dú)創(chuàng)造更多的價值，我們強(qiáng)烈建議股東不要采取任何行動。”

  中國的瓦楞紙箱產(chǎn)業(yè)該如何思考與應(yīng)對？

  毋庸置疑的是，全球的瓦楞包裝市場正在進(jìn)入一個快速整合的時期，尤其是當(dāng)發(fā)生這樣的事件：全球最大包裝紙及包裝集團(tuán)——國際紙業(yè)，向歐洲最大包裝紙及包裝集團(tuán)——Smurfit Kappa提出并購邀約，雖然國際紙業(yè)的報價并沒有透露，而后者也沒有答應(yīng)對方并購，但卻由此向全球的瓦楞包裝市場行業(yè)釋放了一種信號：這并非是傳統(tǒng)意義上的“大魚吃小魚，甚至是大魚吃中魚”，而是大魚吃大魚的并購。

  Smurfit Kappa是誰？Smurfit Kappa是全球紙制包裝解決方案方面最領(lǐng)先的供應(yīng)商之一，這家公司在35個國家（其中歐洲22個國家，美洲13個國家）約有370個生產(chǎn)基地，總計擁有約46,000名員工，總市值約80億美元，在全球范圍內(nèi)或許僅次于國際紙業(yè)、WestRock集團(tuán)和王子制紙等，其2017年的營收達(dá)到了85.62億歐元（約672.57億人民幣，相當(dāng)于10個裕同科技），EBITDA 為12.4億歐元（約97.41億人民幣）。想想看，連這樣的公司都會被收購，更別說其他的比SKG規(guī)模小點(diǎn)的公司了。

  當(dāng)然，提出并購邀約的公司也不簡單，全世界排名地第一的國際紙業(yè)，雖然在中國市場狼狽退出，但在全球范圍內(nèi)，仍然是一家呼風(fēng)喚雨的公司，國際紙業(yè)2017年的銷售額為217.43億美元（約1375.72億人民幣），在全球24個國家擁有總計52000名員工，總市值約241億美元，國際紙業(yè)2017年的銷售額加上SKG的營業(yè)收入，這兩家公司的年產(chǎn)值超過了2000億人民幣，試想中國總計不到數(shù)千億產(chǎn)值的紙包裝市場，這兩家超級大鱷的規(guī)模可見一斑！

  當(dāng)中國國內(nèi)的紙包裝企業(yè)們疲于應(yīng)對紙價上漲，自媒體、網(wǎng)絡(luò)媒體、朋友圈里見的最多的就是關(guān)于漲價的信息，歐美的瓦楞包裝集團(tuán)公司們還在進(jìn)一步加快行業(yè)整合，瓦楞紙箱企業(yè)的數(shù)量越來越少，集團(tuán)公司的話語權(quán)越來越強(qiáng)，與中國瓦楞紙箱行業(yè)處于弱勢形成鮮明對比。

  所以，從某種意義上來說，中國的瓦楞紙箱企業(yè)不應(yīng)該沉浸于紙價上漲的“悲傷”中。當(dāng)然，我們要堅(jiān)決反對非理性的漲價，但由于種種原因所造成的紙張漲價并非百分之百的壞事，跌價才更會對行業(yè)帶來致命沖擊，而持續(xù)的漲價必然導(dǎo)致行業(yè)以一種更為激進(jìn)，或許更為慘烈的方式更加速度洗牌，在最短的時間內(nèi)形成大致的行業(yè)格局，再經(jīng)過慢慢的調(diào)整，形成最終的格局，就像煲湯一樣，先大火煮燒，再小火收汁，這味道才更鮮明。

  想想看，整個歐洲，2016年差不多530億平米紙板，F(xiàn)EFCO給出的數(shù)據(jù)是歐洲大約有401家公司，672家工廠，90000萬的員工，而中國呢，2016年差不多700億平米紙板，按照歐洲的比例，應(yīng)該是888家工廠左右，至少不應(yīng)該超過1000家工廠，但實(shí)際上呢？單是1.8m幅面以上的瓦線就要差不多4000條左右，紙箱企業(yè)數(shù)量更是數(shù)不勝數(shù)，都說歐洲的明天就是中國的明天，但也說了很久了，中國改革開放40年取得了巨大的成就，很多工業(yè)距離歐美水平越來越近，然而紙箱行業(yè)大部分的企業(yè)仍然停留在低水平經(jīng)營狀態(tài)，拖累了整個行業(yè)的快速前行，導(dǎo)致行業(yè)的盈利水平低下，難以保證更高資金與技術(shù)的投入，長此以往還是一場惡性循環(huán)。

  套用中國足球解說員們用的最多的一句話：留給中國隊(duì)的時間已經(jīng)不多了！