“節(jié)能環(huán)保”政策對(duì)造紙業(yè)產(chǎn)生重大影響，關(guān)停小造紙將促使造紙行業(yè)利潤(rùn)08年超預(yù)期大幅增長(zhǎng)。新興的上中游林紙一體化企業(yè)，其縱向一體化程度與主流的國(guó)際林紙公司等同，具備行業(yè)內(nèi)最強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的盈利模式。

1、眾多環(huán)保不達(dá)標(biāo)小紙廠的關(guān)閉，導(dǎo)致今年以來文化用紙價(jià)格持續(xù)走好。另外，林業(yè)價(jià)格也在不斷漲升，林紙一體化是造紙業(yè)必然選擇。一般的林地每畝每年盈利可達(dá)300－1000元左右，而大部分擁有林地上市公司每畝市值僅為900－3200元，青山紙業(yè)160萬畝原料林基地隱含著豐厚的利潤(rùn)預(yù)期，隨著輪伐期來臨，有望步入到業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)的行列。

2、青山紙業(yè)投入6.6億元建設(shè)160萬畝原料林基地，將成為我國(guó)上市公司中第二大的林業(yè)資源擁有者（吉林森工449萬畝林地僅有采伐權(quán)，永安林業(yè)林地182萬畝，景谷林業(yè)林地51萬畝）。同時(shí)，公司持有永安林業(yè)1170萬股，其增值空間巨大。

眾多環(huán)保不達(dá)標(biāo)小紙廠的關(guān)閉，導(dǎo)致今年以來文化用紙價(jià)格持續(xù)走好。文化用紙價(jià)格自年初以來約有300-500元/噸的上漲。新興的上中游林紙一體化企業(yè)，其縱向一體化程度與主流的國(guó)際林紙公司等同，具備行業(yè)內(nèi)最強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的盈利模式。基于相對(duì)市場(chǎng)P/E偏低，相對(duì)行業(yè)地位偏低、市場(chǎng)稀缺性明顯，行業(yè)成長(zhǎng)性突出等四個(gè)理由，近期造紙行業(yè)個(gè)股持續(xù)暴漲，龍頭品種博匯紙業(yè)僅用了兩周時(shí)間就走出翻倍行情。

一、林紙一體化是必然選擇，林地價(jià)值爆炸性重估

以前我國(guó)造紙業(yè)的原材料主要以草漿為主，現(xiàn)在已開始向木漿和紙漿轉(zhuǎn)移。從世界造紙強(qiáng)國(guó)的發(fā)展歷程看，使用木漿造紙是發(fā)展趨勢(shì)。我國(guó)現(xiàn)在對(duì)木漿的需求也非常大，但我國(guó)林木資源匱乏，因此木漿原料短缺，木漿需要大量進(jìn)口，在價(jià)格上也受制于國(guó)際市場(chǎng)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看來，只有控制原料才能保證企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，走“林紙一體化”道路是中國(guó)造紙企業(yè)發(fā)展的必然選擇。率先發(fā)展“林紙一體化”的青山紙業(yè)（600103）搶占原料資源為公司騰飛奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

二、林地資源全國(guó)第二，一體化優(yōu)勢(shì)遠(yuǎn)超博匯

作為國(guó)內(nèi)“林紙一體化”龍頭的青山紙業(yè)投入6.6億元建設(shè)160萬畝原料林基地，將成為我國(guó)上市公司中第二大的林業(yè)資源擁有者（吉林森工449萬畝林地僅有采伐權(quán)，永安林業(yè)林地182萬畝，景谷林業(yè)林地51萬畝）。該項(xiàng)目前期已累計(jì)投資1.8億元，已被列入全國(guó)林紙一體化首批實(shí)施項(xiàng)目，并獲得國(guó)家國(guó)債資金支持。全部建成后，預(yù)計(jì)每年可為公司供應(yīng)紙材40至50萬立方米，可持續(xù)發(fā)展能源極為突出。截止2006年底，公司以參股、控股等方式累計(jì)投資近2億元，已建成基地面積58萬畝。2006年，公司獨(dú)立編制的森林經(jīng)營(yíng)方案獲省林業(yè)廳批準(zhǔn)實(shí)施，并成為福建省首批兩家試點(diǎn)企業(yè)之一，有望促進(jìn)解決當(dāng)前林業(yè)基地建設(shè)過程中遇到的采伐指標(biāo)受限，營(yíng)林效益難以實(shí)現(xiàn)的問題。同時(shí)，公司擬通過“公司+農(nóng)戶”模式，進(jìn)一步擴(kuò)大營(yíng)林基地建設(shè)規(guī)模，并通過引種速生優(yōu)質(zhì)紙材，提高營(yíng)林技術(shù)等措施，促進(jìn)營(yíng)林基地的出材效率。

根據(jù)06年底的公開資料顯示，青山紙業(yè)持有永安林業(yè)1170萬股，占其總股數(shù)的5.77%。與青山紙業(yè)同處福建的永安林業(yè)現(xiàn)有森林資源182萬畝，其中速生豐產(chǎn)林約99.5萬畝，天然林約81.5萬畝。預(yù)計(jì)到2008年起，培育的速生豐產(chǎn)林基地將逐年進(jìn)入主伐期。速生林的主要用途是造紙和人造板，其生長(zhǎng)周期為5～7年，具有可以反復(fù)種植、反復(fù)砍伐的優(yōu)點(diǎn)。

關(guān)停小造紙后造紙行業(yè)利潤(rùn)將暴增，而擁有原料的企業(yè)更將直接受益于木材價(jià)格的上漲，資源的稀缺性會(huì)帶來價(jià)值大幅度重估，因此青山紙業(yè)的價(jià)值被市場(chǎng)嚴(yán)重低估。