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時政聚焦：當前經濟轉型核心是新經濟擴張

2014-09-26 16:12 來源：中評網責編：周艷平

摘要：: 三季度以來，經濟政策開始淡出穩增長，由二季度的“微刺激”“穩增長”開始強調“新常態”和“促改革”。各項宏觀經濟數據超預期走弱，8月工業增加值更是滑落至6.9%。

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【CPP114】訊：三季度以來，經濟政策開始淡出穩增長，由二季度的“微刺激”“穩增長”開始強調“新常態”和“促改革”。各項宏觀經濟數據超預期走弱，8月工業增加值更是滑落至6.9%。

中國證券報發表民生證券研究院管清友、李奇霖文章表示，企業對當前經濟總需求的感知和對未來的預期是決定其產能是否擴張的重要因素。比如，當經濟總需求處于上升周期時，供不應求使得企業的盈利能力上升和庫存下降，對未來樂觀的預期導致企業紛紛舉債追加投資和擴張產能。過多的產能投產之后，供過于求的局面導致企業盈利能力下降和庫存上升，對未來預期的悲觀使得企業紛紛減少舉債和縮減產能，產能和債務危機形成，直至下一輪景氣周期的來臨。

外需難堪大任，產能供需平衡的任務自然還得靠內需，其核心還是依賴投資。2011年資本形成總額對GDP增長的貢獻率是47.7%，2013年該貢獻率上升為54.4%。房地產和基建投資仍是固定資產投資的主力軍，如果房地產和基建投資頂不住終端需求，深陷過剩產能的制造業投資很難實現自我擴張。

文章稱，2008年和2011年的房地產調整主要是受到了貨幣政策收緊或限購政策加碼等外部因素的沖擊，而今年房地產銷售和投資的下滑是高按揭利率、高房價和人口老齡化下的內生性收縮。雖然還不至于到崩盤的地步，但房地產的長周期調整已經開始。

房地產投資主要取決于資金來源和投資意愿的強弱。從前者來看，房地產銷售下滑和金融機構對開發貸規避的態度意味著開發商可獲得的資金渠道收窄；從后者看，房地產長周期調整、龐大的潛在供應規模和庫存堆積將引發開發商對后市謹慎的預期，預示著開發商的投資活動將更消極。

文章認為，按照傳統經濟周期理論，當總需求下降，產能供過于求的局面會導致企業盈利能力下降和庫存上升，進而導致企業去杠桿和去產能，靜待下一輪景氣周期的來臨。但經歷了10年的產能擴張和經濟繁榮周期之后，即使現在總需求下降，出現產能供過于求的局面，中國也很難讓實體主動地去杠桿和去產能。